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读书 | 全仓股票是最优选择吗?

Weave 2020-09-09 金融理财

且慢同路人

说到投资,很多人可能会讨论买什么股票或者买什么基金,但股票应该占你投资组合多少比例,这方面可能没有人会深入研究。本文就是讨论资产配置这个问题。


相关性低的资产

首先有一个观点:将你的投资组合分布于几种相关性低的资产,这样可以在不减少收益的同时降低风险。

相关性低的资产,就是A资产跌的时间,B资产不动,或者上涨。例如,房产与股票,股票与债券,股票与余额宝,都是相关性低的资产

巴菲特的老师,格雷厄姆推荐的股债均配策略(股:债=1:1)就是最简单的资产配置。

有人可能不同意,我满仓干股票,收益难道比股债均配会低?

我想说的是,如果是遇到十几年的美股长期大牛市,肯定是满仓股票赚得欢。但如果是A股,遇上这几年的震荡市,或者是2018年的熊市,满仓股票,你很可能没有盼到牛市,在每天的暴涨暴跌当中,你已经举手投降,黯然离场了。

但如果你是股债均配的策略,整个投资组合,波动就减少一半,你就更有耐心长期留在市场,等待牛市的到来。


股债配比

为了更好的说明这个问题,下面截取书中一个图,很直观的说明这个问题。这个图对理解投资策略非常重要,请放大仔细研究。

X轴代表标准差(波动风险),y轴代表年化收益率。

我们的投资比例从右上角100%投资于股票开始,然后将比例变为股票/债券=95/5,然后90/10,再然后85/15,以此类推,直到100%投资于债券。

随着纵坐标向上移动,收益增加。随着横坐标向右移动,风险增大。图中,你可以根据自己的股债比例,查找对应的收益率和标准差。

一、100%债券

我们从左下角100%债券开始,我们看到全仓债券,风险比较小,但收益是最低。年化回报为5.3%,标准差为9.5%。

二、股15%,债85%

从100%债券开始,向右上方的“股票”点移动,起初曲线几乎垂直上升。这意味着向组合中增加最初的15%的股票完全没有增大风险,风险反而比100%债券的更少,收益却上升了。

当股债比达到15/85,可以看出是全系列中风险最小的。年化回报是6%,标准差为9%。。

这颠覆我的三观。我以前认为,100%债券,虽然是收益低,但风险肯定是最小,其实不然。从图上看,股债比15/85为风险最小,而且收益率比100%债要高,何乐而不为呢?

所以,如果你是极度风险厌恶型的投资者,在大部分是债券的组合中,也要保留有小部分的股票仓位。

三、股25%,债75%

我们继续增加10%的股票,股债比25/75,曲线开始略微向右倾斜。表明股票占的收益增加会伴随着风险的略微上升。年化回报为7.3%,标准差为9.5%。

你可以观察到,股债比25/75与100%债券,标准差是相同的,也就是说风险是相同的。但收益率明显比100%债券要高。

四、股50%,债50%

这个一个经典的配置。巴菲特的老师,价值投资之父,格雷厄姆,在其著名的《聪明的投资者》中,曾推荐过这个组合。

在图中看,这个配置年化回报为9%,标准差为12%。可以说全系列中,性价比最均衡的。收益率较高,但风险不会太高。外国很多的养老金基金也是按照个比例来配置的。

五、股75%,债25%

在我们越过50/50的点时,向组合中继续加入股票只会略微增加收益,但风险却大大增加。

股债比75/25,年化回报为10%,标准差为16%。对比股债50/50(年化回报为9%,标准差为12%)。年化回报只上升了1%,但要冒的风险却增加了4%。性价比不划算。

六、100%股票

年化回报为11%,标准差为21%。全仓股票是年化收益是最高的。这个收益率也印证了另外一本书的数据——

《股市长线法宝》西格尔教授,统计了百年美股,得出结论:长期持有股票,年化收益率是6.6%(剔除通胀),如果纳入通胀,是年化10%的回报,这与上图的数据,十分接近。

但问题是,你要有这么高的回报率,必须承受巨大的波动。对比股债50/50(年化回报为9%,标准差为12%)。全仓股票,年化回报只上升了2%,但要冒的风险却增加了9%,性价比极度不划算。

但话又说回来,世事是公平的,不经历风雨,怎么见彩虹。你想有高收益,必须忍受高波动。如果你想减少波动,只能减少股票,增大债券比例,波动降下来的同时,收益也降下来。


总结

其实,每个人的情况都不同,对收益和风险都有不同的接受程度。

而你要做的事情,就是权衡你可以接受的波动和收益,选择一个你觉得舒服的股债比,去执行资产配置。

兼顾收益和波动性的,尽量选择性价比高的组合。例如:股债50/50或者股债25/75。

如果你是风险厌恶型的投资者,也不要选择100%债券。可以选择股债15/85代替。

如果你是追求高收益的投资者,也不要选择100%股票。最高股票仓位控制在75%。

对于一般的投资者,股票比例应该在保守的25%和激进的75%之前变动。

书中有个表,大家可以参考下。大家可以根据自己的风险承受能力,确定股票比例。

最后,说说我自己的配置。(注:本文写于2020年5月)

经过几年的定投,我的股票仓位达到75%这个档次。我知道这个配比性价比不高。

但是,现在股市尚在低位,我不打算卖出廉价的股票。过几年,等股市回升,我也会执行股债均配的平衡配置。甚至疯牛的时候,会进一步减少股票配置。

现在,我有了心理预期,75%的股票仓位,年化回报为10%,标准差为16%,波动是比较大的。我接受波动,长期留在市场当中。

又到了喜闻乐见的颁奖时间

在这一期五篇读书心得里,以下两篇文章的“再看”数最高,各获得面值200元的京东E卡一张。

《如何在投资中进阶》

《关于财务自由,我的思考与感悟》

其他在本号发表的文章,作者也均获得且慢周边礼品一份。如果你也有读书心得分享,欢迎向我们投稿

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