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一个低估值的浮法玻璃龙头企业——旗滨集团

Weave 2020-09-09 经济

上篇讲的是手机玻璃盖板的龙头,而这是玻璃行业的龙头,两者还是有点不一样的,前者是主要是在智能电子产品的升级,后者可以说是前者的前身呢。下面一起来了解一下这国内浮法玻璃龙头企业的发展史:

公司是从2005年成立,至今也有10年的历程了。公司主营的是浮法玻璃原片,而且连续近5年都保持业务占总营收91%以上的,能得到如此成绩真的不简单喔,从这里看出公司业绩主要来源都是原片。

一个有属于自己的生产基地的公司,玻璃原片的生产基地分布福建漳州、广东河源、湖南醴陵、湖南郴州、浙江绍兴、浙江平湖、浙江长兴、马来西亚等,但主要以这八大基地为主。

作为建筑上游原材料,玻璃与水泥的生产工艺和竞争格局较为类似。从产业链角度来看,原片企业自产或采购硅砂矿石作为原材料,粉碎成细砂后与纯碱、石灰等原料按比例混合熔融产生玻璃原片。玻璃原片通过下游深加工企业二次加工成建筑玻璃、汽车玻璃、家电玻璃和电子玻璃等,其中房地产占比约70%。看图2:

近几年公司在深加工业务上,无论是公司布局还是规模都进展的非常顺利,从而计划再向前走,将生产线商业化运营,希望能打开一个新的成长空间。细分加工业务的有节能玻璃、电子玻璃、药用玻璃三大为主。

1)节能建筑玻璃
节能建筑玻璃是以玻璃原片为基材,采用物理方法、化学方法及其组合对玻璃进行再加工,制成具有新的结构、功能或形态的玻璃制品。主要分为安全玻璃、镀膜玻璃、中空玻璃等,主要应用于建筑门窗、玻璃幕墙等领域,可以有效降低建筑物能耗。
从政策方面看,国家是从2016年开始严格限制平板玻璃产能的同时,明确支持和鼓励推广节能玻璃、发展高端玻璃和玻璃精深加工;从产品应用角度看,我国建筑能耗占全社会总能耗的 30%,而在建筑能耗中,通过玻璃门窗造成的能耗占到了建筑总能耗的50%左右。目前 Low-E 玻璃、钢化玻璃、中空玻璃及夹层玻璃等具有节能性能的高附加值玻璃得到了国家及建筑行业的大力支持与推广,促进了玻璃行业产业结构调整,节能建筑玻璃具有良好的发展前景。

2)高铝电子玻璃
高铝玻璃作为手机触控用盖板材料,IHS 预测在未来仍能保持持续的增长,2019年达到 24 亿片,较 2018 年的 21 亿片增长 13.9%,这种稳定增长态势在未来两年内将继续保持。高铝玻璃的增长动力主要来自于 5G、新能源汽车、智能家居、智能医疗、在线教育等新兴产业对智能终端的需求增长。
而且公司电子玻璃项目在2019 年 8 月底成功引头子后,进入生产线调试及不同产品试生产阶段。

3)中性硼硅药用玻璃
中性硼硅玻璃是业界公认的最优药用包装材料,国外医药行业已普遍使用国际标准的中性硼硅药用玻璃和钠钙玻璃作包装材料,其中美国和欧洲要求所有注射用制剂、血液和血液制剂(生物制剂)中使用中性硼硅药用玻璃作包装材料,而日本和俄罗斯也已强制使用中性硼硅玻璃包装。相比之下,我国中性硼硅玻璃推广进展缓慢,市场份额较小。
目前国内中性硼硅玻璃主要由德国肖特、日本电气硝子和美国康宁三家公司垄断供应,价格昂贵。如德国肖特生产的玻璃管价格约为 27000 元/吨,国内产商生产的低硼硅玻璃管价格约为 6000-7000 元/吨。2017 年中国医药包装协会提出“实现药包材产品所使 用的高端原辅料的国产化”,并特别提到中性硼硅玻璃管的研发和应用。未来中性硼硅药用玻璃将有巨大的国产替代空间。
目前,公司中性硼硅药用玻璃项目一期 1 窑 2 线日熔化量 25 吨生产线正在建设中,投产后将继续进行后期投入,后续将达成 3 窑 8 线日熔化量 100 吨产能。达产后,公司的中性硼硅药用玻璃产品预计将在耐水性、耐酸碱性、抗冲击等指标方面优于国内厂家现有产品,具有较强的产品竞争力。

随着我国国民生活品质的改善和保健意识的增强,以及国家产业政策的引导,采用国际标公司布局的电子玻璃、药用玻璃将成为公司业绩新的增长点,也是未来的发展方向。

从公司短期来看,玻璃原片主业受益旺盛需求和原材料成本下行,具备较大业绩弹性;中长期来看,公司大力开拓节能玻璃、电子玻璃、药用玻璃等深加工业务,未来成长空间可期。预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 15.25/16.34/17.66 亿元,对应 EPS 分别为0.57/0.61/0.66 元。但目前还是注意风险的,等待回调后再介入。

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